第一上海:坚持海昌大陆公园买入评级

 产品推荐     |      2019-01-10 12:05

旗舰名目开业有望助力公司实现业绩腾飞

18年上半年股东净利润同比增长49%:公司2018年上半年整体收入同比增长2.4%至6.6亿元。其中,公园门票收入同比增长7.4%至4.5亿元,非门票收入同比晋升1.8%至1.7亿元,辨别占公司整体收入的67.7%和25.6%,是贡献公司增长的主要部分,而其他收入(来自物业发展分部)则同比减少29.5%至0.4亿元。期内公司实现净利润0.82亿元,同比提升49.0%,重要因为1.37亿元的物业重估收益以及新增的政府补贴(约0.3亿元)。

旗舰项目开业有望助力事迹起飞:公司上海旗舰项目经历10月的试经营后,已于11月16日正式开业,颇具反映。根据我们调研来看,由于错过暑假以及黄金周等旺季,目前入园人次尚有不足,但随着5月至10月游园旺季到来(约占公园全年收入70%以上),加上公司园区宣传及口碑连续发酵,参考地域相同的迪士尼跟主题雷同的珠海长隆和香港大陆公园 17 年的入园人次(分别为1100万、978万和620万),我们仍然保持公司上海项目19年400万入园人次的假设。门票方面,公司公布平日及高峰的标准门票价格为330/390元(18年开园优惠为299/360元),考虑到旗舰项目园区内二次消费水平应远高于其余存量项目(18 年H1:17.1%),我们预计其客单价(包括园区内餐饮、商品及酒店花费)仍可维持在350元/人。此外,三亚项目12月底部分名目已进入试经营阶段,并于1月20日正式营业。咱们预期上述两个项目将对公司收入产生巨大奉献,其中上海项目是公司的布局重点,预计将于19年实现盈利,成为公司将来最大的利润来源。

存量项目稳重升级,管理输出倏地推进:公司上半年公园业务收入同比增添5.8%,较从前数年有所放缓,主要基于青岛上合会议以及大连的景象影响,其孑遗量项目仍旧维持低双位数成长。基于中国旅行行业受益于破费升级趋势仍然维持较快增加(12.5%),而公司始终保持着对存量项目的新产品导入进级和游园闭会优化,再加上二次非门票消费占比的逐步提升,我们预计公司存量项目未来仍能坚持低双位数成长。期内公司轻资产治理输出业务持续开拓,新增合同共6份,新增合同额共计2378万。

公司目标价2.10港元,保持买入评级:综上,公司作为国内快速发展的主题公园标的,存在一定稀缺性,在存量项目稳中有升的基础上,配合已经开业的上海项目跟即将开业的三亚项目,预期未来2-3年内将实现快捷发展。咱们给予公司目标价2.10港元,相当于2019年盈利猜想的15倍市盈率,维持买入评级。